宝龙实业拟重组43.36亿元境内债

11月28日，宝龙地产（01238.HK）境内发债主体上海宝龙实业发展（集团）有限公司（下称“宝龙实业”）宣布，拟对旗下“H0宝龙04”“H19宝龙2”等6笔境内债券进行重组，涉及债务总规模约43.36亿元。

据披露，宝龙实业将于12月4日至15日召开债券持有人会议，审议此次境内债务重组方案。为争取债权人支持，公司特别设置“同意票激励”：对投出“同意”票的持有人，将按其支持票对应的债券面值，提前兑付0.1%的现金，但该部分偿付对应的全部利息将予以豁免。

核心重组方案中，宝龙实业拟对债券本息兑付安排进行大幅调整。根据方案，本金兑付周期将调整为2026年1月8日（基准日）至2034年1月8日（新到期日），期间债券剩余面值按1%的年利率单利计息，全部利息（含基准日前未付利息及展期期间新增利息）将于2034年1月8日一次性结清。

本金兑付将分七期逐步推进，2031年1月至2034年1月期间每半年兑付一次，各期支付比例分别为本金的0.75%、0.75%、0.75%、0.75%、1%、6%，最后一期将兑付90%的本金及累计产生的全部利息。

除上述基础展期方案外，宝龙实业还为债权人提供了另外四套可选方案。

第一套为现金购回方案。宝龙实业将设立总额不超过1亿元的专项现金池，向债券持有人提供按债券剩余面值15%的价格进行现金购回的选项。若持有人申报的总金额超过现金池上限，将按比例进行配售；选择该方案的持有人需豁免全部未付利息。

宝龙实业提示，公司目前正通过集团销售回款、租金回收等渠道全力筹措购回资金，但若未能及时足额筹措到位，该购回方案可能出现实施时间延后、购回金额缩减的风险。

第二套为以资抵债方案。宝龙实业计划将其名下资产（如项目公司股权收益权等）打包注入专门设立的信托计划，债权人需注销原有债券，转为持有该信托的份额并成为信托受益人，间接享有底层资产的收益权。

对价方面，方案明确抵债信托每份份额价值1元，每100元债券本金仅可兑换35元价值的信托份额，这一核心对价直接决定了债权人的损失程度。值得注意的是，若信托到期或终止时，持有人通过信托分配获得的现金总额低于其兑换的信托份额价值（1元/份），宝龙实业承诺将按“1元/份”的价格回购信托份额。

第三套为债转股方案（股票选项）。该方案核心是协调宝龙地产增发不超过2.8亿股新股，固定发行价为2.3港元/股，债权人可按“每100元债券本金兑换100港元股票价值”的比例申报，据此测算，抵债股票价值上限约为6.44亿港元。截至11月28日收盘，宝龙地产股价仅为0.25港元/股，与方案固定价存在较大差距。

需要注意的是，债权人并非直接获取股票，而是通过特殊目的信托，由中介机构在24个月内根据指令逐步在港交所卖出股票，最终向债权人兑付等值人民币现金；若24个月后仍有剩余股票，将被强制集中出售。

第四套为一般债权转换方案。持有人可将债券按面值1:1转换为对宝龙实业的普通债权，本金无折价，但偿付期限将大幅拉长至近10年。根据兑付安排，前四年每年仅偿还0.75%的本金，直至2033年1月8日才兑付剩余90%的本金及全部累计利息，且整个存续期间的年利率仅为1%。

针对此次重组方案，一位债券行业业内人士表示，这本质上是发行人向债权人转移风险与损失的方案，无论选择哪套选项，债权人都需承担一定损失。

该人士进一步分析，方案中部分看似有利的条款，例如以资抵债中的回购承诺、股票选项中的固定价等，其实际履约能力高度依赖宝龙实业未来经营状况的根本性改善，在当前市场环境下，存在极高的不确定性。