作者：上海快租 发布时间：2025-11-07
美国当地时间 2025 年 11 月 6 日，凯悦酒店集团（Hyatt Hotels Corporation，NYSE：H，下称 “凯悦”）发布截至 9 月 30 日的第三季度财务报告。数据显示，集团核心运营业务保持增长活力，总营业收入达 17.86 亿美元，同比增长 9.64%；经调整 EBITDA（息税折旧及摊销前利润）同比提升 5.6% 至 2.91 亿美元，成本管控与业务盈利效率持续优化。
不过，归母净利润出现同比转盈为亏的短期波动：报告期内归母净亏损约 4900 万美元，而去年同期因录得 5.14 亿美元房地产销售及其他收益，实现归母净利润 4.71 亿美元。澎湃新闻分析指出，这一差异主要源于非经常性收益的阶段性缺失，若剔除该因素，凯悦核心业务的盈利能力仍呈稳健态势。从全年累计数据看，2025 年前三季度凯悦总收入达 53.12 亿美元，同比增长 5.27%，但受去年同期高基数影响，归母净利润为 - 3200 万美元，较去年同期的 13.52 亿美元有所下滑。
收入结构拆解：自有酒店成增长引擎 轻资产业务稳扎稳打
第三季度，凯悦多元收入板块呈现差异化增长，核心业务支撑作用显著。其中，自有和租赁酒店收入表现最为突出，以 4.29 亿美元的规模实现 49.48% 的同比大幅增长，成为拉动营收的核心动力，这一数据既反映出凯悦自营资产在市场复苏中的价值释放，也体现出其在高端酒店运营中的竞争优势。
轻资产相关业务则为集团提供稳定现金流支撑：基本管理费用收入达 1.07 亿美元，同比增长 10.31%，增速高于行业平均水平，印证了凯悦品牌输出与管理服务能力的市场认可度；特许经营和其他费用收入达 1.23 亿美元，同比增长 3.36%，虽增速相对温和，但业务规模的持续扩张为长期增长奠定基础。这种 “自营资产提效 + 轻资产扩规模” 的双轮驱动模式，有效对冲了单一业务波动风险，成为凯悦抵御行业周期的重要屏障。
全球运营透视：区域分化明显 中国市场暖意凸显
从酒店核心运营指标来看，凯悦全球网络整体保持平稳运行。第三季度，全系统可比酒店 RevPAR（平均可出租房收入）为 146.24 美元，同比微增 0.3%；平均入住率同比提升 0.4 个百分点至 72.8%，ADR（平均每日房价）则微降 0.2% 至 200.9 美元，呈现 “入住率提升对冲房价微降” 的结构性特征，反映出全球酒店市场需求仍处于温和复苏通道。其中，自有和租赁酒店的 RevPAR 表现优于整体水平，同比增长 2.7% 至 232.33 美元，进一步验证了自营资产的运营效率优势。
区域市场的分化趋势更为值得关注：
中东和非洲地区成为增长黑马，RevPAR 同比激增 8.5% 至 104.82 美元，增速领跑全球主要区域，这一表现与该地区旅游市场复苏、高端酒店需求上升密切相关，也成为凯悦海外扩张的高潜力市场；
中国区市场回暖信号明显，RevPAR 为 89.61 美元，同比增长 1.7%，其中入住率表现尤为亮眼，同比提升 2.8 个百分点至 76.2%，显著高于全球平均水平，反映出国内旅游与商务出行需求的持续回暖；尽管 ADR 同比微降 2.1% 至 117.56 美元，但入住率的大幅改善有效支撑了收入增长，显示出中国市场的消费韧性；
美国地区则出现短期承压，RevPAR 同比下滑 1.6% 至 149.44 美元，成为唯一录得负增长的主要区域，或受当地旅游市场竞争加剧、消费需求波动等因素影响。
与此同时，凯悦的规模扩张持续推进，第三季度客房数量净增长率达 12.1%，若剔除收购带来的增量，内生性净增长率仍达 7%，业务扩张节奏与市场需求相匹配。基于当前运营态势，凯悦预计 2025 年全年全系统可比酒店 RevPAR 同比增长率将介于 2% 至 2.5% 之间，展现出对全年业绩的稳健预期。
长期战略布局：会员体系加码 联名卡合作打开增长新空间
面对复杂的市场环境，凯悦正通过深化会员体系布局挖掘长期增长潜力。第三季度末，公司宣布与摩根大通扩大合作协议，为凯悦天地信用卡会员升级住宿奖励权益，进一步强化会员粘性。凯悦明确表示，这一信用卡计划及类似第三方合作关系产生的经济效应，有望推动 2025 年至 2027 年间的调整后 EBITDA 实现翻倍增长，并在后续年份保持持续增长态势，为集团业绩增长注入新动能。
凯悦总裁兼首席执行官马赫澜（Mark S. Hoplamazian）在财报解读中强调了集团的转型方向：“第三季度的业绩充分体现了我们核心收费业务的实力，以及严谨的成本管理方法。随着我们继续向以品牌为主导的配置转型，我们将重点聚焦三项工作 —— 提升宾客体验、通过凯悦天地深化客户忠诚度、拓展高增长细分市场和地区。” 他进一步指出，高端客户群的稳固基础、具备巨大增长空间的稳健项目储备，以及快速扩张的忠诚度计划，将共同构成凯悦推动持续增长、为股东创造长期价值的核心支撑。
行业启示：在分化中锚定机遇 以韧性筑牢增长根基
凯悦的三季度表现为高端酒店行业提供了重要参考：在全球市场复苏不均衡的背景下，企业需通过多元化收入结构抵御单一市场波动，同时精准捕捉高增长区域的机遇 —— 中国市场的入住率高增与中东非洲地区的快速扩张，印证了 “新兴市场突破 + 核心市场稳盘” 的双市场策略有效性；而会员体系与金融机构的深度绑定，则探索出 “流量赋能 + 品牌增值” 的新增长路径，为行业转型提供了可借鉴的方向。
尽管短期利润受非经常性因素影响，但凯悦核心业务的营收增长、成本管控成效及长期战略布局，均显示出其在行业调整期的经营韧性。随着会员体系价值的逐步释放、新兴市场的持续渗透，以及轻资产业务的稳步扩张，集团有望在保持规模增长的同时，实现盈利能力的稳步提升，为高端酒店行业的稳健发展提供范例。
